投資要點：
公司專注于超市業務，經營管理穩健而不失積極進取，多年來保持著持續、高速的成長，是值得長期持有的優秀品種。
截至07年底公司已經擁有網點551家，其中大賣場104家，新增18家（武漢6家、湖北9家、重慶3家），便民超市443家，新開23家，百貨4家。公司保持著一慣的穩健擴張步伐，未來4-5年仍將保持每年大賣場不低于10家、便民店80家左右的開店力度。
公司之前公告業績預增50%-70%，我們預計在中值附近，值得注意的是，公司這一業績是在重慶地區業務出現較大虧損的基礎上取得的，由此也可見公司在湖北省內業務發展勢頭良好。
盡管重慶業務目前進展低于預期，但是隨著其銷售規模的擴大和運營的持續改善，未來將成為公司業績新的增長動力；尤其重要的是，公司并不會因此而裹足不前，放棄省外的發展和擴張，我們認為，一旦公司成功的走出一條跨省發展的道路，未來的成長空間不可限量。
自06年起，公司嘗試提高倉儲賣場內的出租業務比重，目前其效果已經初步體現，通過這種以租養租的方式，不僅可以有效減輕物業租賃壓力，改善公司盈利結構；而且由于多是分租給餐飲、娛樂等配套企業，也將更好的聚集賣場人氣。
無論是場地分租、商品源頭采購或者是在采購上積極引進人才，以及學習其他商家的定價策略、管理方法等方面，公司一直在積極學習、創新，這也是公司核心競爭力不斷完善、提高的源泉。
由于股改承諾，公司將在合適的時候進行股權激勵，隨著公司控制權的穩定，這一承諾將逐步進入實施階段。
新的勞動法實施對公司的人力成本形成了一定的壓力，因為大賣場、便民超市等原來有較多的臨時工，新法實施后公司將因此增加費用支出3000多萬。
預計公司07－09年分別實現每股收益0.32、0.47、0.64元。對應的動態市盈率為51、35和26倍，考慮到公司明確的成長前景，按照08年45倍PE計算，對應目標價21元,給予謹慎推薦評級。
風險提示：成本的上升可能吞噬公司的利潤。
重慶地區業務能否順利開展將對公司業績產生較大影響。
營基本符合我們的預期，保持著穩定的擴張節奏。目前公司仍然處于在對省外擴張的積極探索階段，我們認為，盡管重慶地區業務開展低于預期，但是只要公司通過努力，找到了適合自身的省外發展的道路，其成長空間不可限量。
專注成就專業，公司未來仍將穩定成長
公司一直專注于超市業務，截止07年 公司已經擁有網點551家 其中大賣場104家 （面積基本在2000—18000平米之間，分別為武漢34家、湖北32家、重慶38家，其中重慶除2家面積較大外，其他面積普遍在2000平米以下），增加了18家（武漢6家、湖北9家、 重慶3家），便民超市443家，增加23家（面積在200-1200平米），百貨4家，無新開。
隨著規模的擴大和前期新開門店的逐步成熟，新店占比逐步減少，公司毛利率穩步提高，倉儲子公司實現銷售收入49億，同比增長35%，毛利率達13% ，增加 0.79%；中百便民店實現銷售收入15個億，同比增長36%，毛利率達13.7%，增加 0.79%。
隨著配股資金的到位，公司的發展將更加順利，未來4-5年，公司仍將保持每年不低于10家左右的大賣場開店速度，我們認為，公司這種穩健的擴張策略是適合公司目前情況的。
重慶業務不如人意不改公司長期價值
中百進入重慶地區已經2年多了 ，目前在重慶排名第三，業務開展并不如公司當初預期的順利。07年該區域實現銷售收入4個億，仍然保持100%的增長速度，虧損約2800萬，影響eps約0.07元，08年該業務將爭取減虧一半，09年爭取持平。
由于重慶是山城，賣場的輻射半徑很短，兼之重慶消費者習慣于百貨+超市的混合業態，致使公司非食品商品的銷售情況不佳，使得坪效、整體毛利（目前毛利只有10%出頭，而湖北省內在13%以上）都遠低于湖北省水平，而與此同時，由于目前超市商品中大部分品類的供應仍是由區域供應商完成，因此公司的采購成本并不低，導致公司虧損較嚴重。因此，公司未來在重慶的發展將是以做大規模、提高門店質量為主線，強化門店的內生增長，預計09年的銷售規模達到7-8個億，我們認為隨著公司銷售達到了一定規模，且在重慶地區逐步站穩腳根，當地供應商對公司的支持力度也將加大，同時伴隨著毛利的逐步上升，其盈利狀況將逐步好轉。
更為重要的是，在和公司交流的過程中，我們認為公司走出去、求更大發展的策略不會改變。一旦公司在探索中走出一條成功跨省發展的道路，當完成省內布局，具有足夠的人力、物力和財力進行省外擴張時，其未來的成長空間不可限量。
積極創新、學習，提高核心競爭力
公司承認，相對于當地的家樂福等外資競爭對手，公司在管理水平等方面尚有不少的差距，未來將從管理、服務意識等方面加強。一方面，公司積極引進人才（目前引進了有國際超市企業主管經驗的兩個臺灣人改進采購環節），加大對店長的培養和激勵（提高店長收入中利潤分成的占比）；另一方面，對生鮮、蔬菜、熟食、豆制品等易損耗品種（目前公司損耗率約為10%）也已經派相關人員去山東家家悅、福建永輝等在生鮮、蔬菜管理上做的的比較好的公司去學習；同時，積極學習外資長處，如對敏感商品定價進行調整，改變消費者對中百商品較貴的錯覺，學習華聯綜超等公司，在賣場分租、提高穿著類商品比例方面作出改進等等。
我們認為，正是公司管理層始終能保持對自身的明確認識，不斷學習、創新，中百才能從無到有的越做越大，越做越強，這也是公司未來發展的核心競爭力所在。
股權激勵等其他問題
股權激勵：由于股改承諾，公司將在合適的時候進行股權激勵，隨著公司控制權的穩定，這一承諾將逐步進入實施階段。
配送中心：原有的配送中心配送能力已基本飽和，目前覆蓋半徑大致是沿高速公路300公里范圍。公司計劃08年5月新建一大型物流基地，預計隨著其建成和公司業務的擴張，供應商的許多配送將由公司自身完成，將對提高公司盈利能力起到積極作用。
分租、品類調整：公司重慶的兩個大賣場已經采取了分租策略，將部分場地租給蘇寧電器等企業等；重慶和二、三城市門店，將提高穿著類商品比重，進一步提高毛利水平。
武商聯整合：由于涉及到各公司股東利益的平衡，武商聯短期內對旗下公司進行實質性的整合比較困難，目前主要以對中百、武商、中商三家公司的擴張進行一定的協調為主。
風險因素：
新勞動法：新勞動法實施對公司的人力成本形成了一定的壓力，因為大賣場、便民超市等原來有較多的臨時工，新法實施后公司將因此增加費用支出3000多萬。
成本的剛性：超市的成本主要是工資、水電、租金，很難有效降低：目前的租金3-4年調一次，幅度為5%，大賣場租約一般是10年一簽，便民超市是3年一次；目前新開店的租金水平大概在40元/平米·月的水平，而2、3年前新開店租金大概在32—35元/平米·月的水平，開店成本上升較快。
