政策、通脹雙重紅利助推超市業(yè)態(tài)厚積薄發(fā)。十二五規(guī)劃對邊際傾向較高的中低收入政策傾斜、流動性泛濫背景下的通脹風(fēng)險，形成了內(nèi)部提升、外部催化并舉的溫床，超市業(yè)態(tài)有望迎來前所未有的發(fā)展機遇。 

　　農(nóng)轉(zhuǎn)超模式主導(dǎo)下的產(chǎn)業(yè)鏈共贏戰(zhàn)略。農(nóng)改超的模式不僅與必選消費品健康、體驗、加工等消費升級的需求相契合，也同時節(jié)約了公司外延擴張的前期成本。然而這種扁平化渠道、商業(yè)回補農(nóng)業(yè)的模式實際上形成了上游供應(yīng)商和中游零售商的雙贏，由此帶來的成本價格優(yōu)勢和品類差異化競爭最終實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈各節(jié)點以消費為最終導(dǎo)向的均衡。 

　　串通供應(yīng)鏈體系有效支撐渠道下沉外延。供應(yīng)鏈資金流、物流、信息三大要素的有效串聯(lián)對接不僅實現(xiàn)了永輝模式70%直采比例對存貨周轉(zhuǎn)和費用規(guī)模化的正向作用，也同時形成了公司不斷擴大外延半徑的有效覆蓋。 

　　以此為據(jù)點，結(jié)合自身優(yōu)勢的農(nóng)業(yè)省份外延路徑，進行更大范圍和更深層次的外延擴張，充分分享了邊際消費彈性較高的三四線地區(qū)消費升級紅利。 

　　業(yè)績預(yù)測及估值：預(yù)測公司2010-2012三年的EPS分別為0.38、0.57、0.82元。考慮到公司突出的核心競爭力，連鎖品牌價值的高速成長，享有一定的估值溢價，給予11年40倍的PE水平。公司相對估值為22.8元。 

　　結(jié)合絕對估值價格20.18元，公司合理價值區(qū)間為20.2-22.8之間。 　 

　　(作者 高坤)