投資要點： 

　　零售行業作為業績增長穩定的弱周期行業，在旺季到來及物價上漲的慣性作用下，仍將處于景氣周期。我們認為，通貨膨脹是促進行業利潤增長的階段性暖風，而經濟增長和實際收入提高則是行業發展的最根本動力。對于上市公司來說，其所在區域、市場地位、經營業態和成長性決定了公司能否成為業內翹楚。 

　　宏觀方面，我們預計今年全年GDP增速在10.1-10.2%左右，明年增速在9.2%左右，經濟仍處于快速增長期，且“努力實現居民收入增長和經濟發展同步、勞動報酬增長和勞動生產率提高同步”已被寫入“十二五”時期我國經濟社會發展的主要目標之中，我們認為提高居民收入水平，尤其是低收入群體生活水平的提高，將引發大量的消費需求。 

　　行業方面，我們認為中西部零售類公司正處于快速發展的環境之中，業態覆蓋齊全的區域龍頭及能夠實現有效擴張的公司將超越行業平均增速。在業態選擇上，購物中心及專業店將是未來幾年的發展方向，傳統百貨中具有典型特征的公司仍有一定的發展空間，同時奧特萊斯，網購等新興渠道也在逐步占據更高的市場份額。 

　　從估值方面看，目前百貨行業相對滬深300指數溢價在1.8倍左右，超市行業相對滬深300溢價在1.3倍左右，處于歷史高位，且從估值絕對數來看，目前百貨行業市盈率為52倍，超市行業市盈率為43倍，分別高出歷史平均水平11%和23%，行業整體估值偏高。 

　　我們認為在物價上漲及政策支持的背景下，行業明年仍將處于景氣周期，百貨類上市公司我們看好中西部綜合性百貨、東部高端百貨及擴張能力較強的公司，如鄂武商A、合肥百貨、成商集團、友阿股份、重慶百貨、新華百貨、天虹商場、廣州友誼等；超市類公司在通脹背景下將獲得收入利潤雙向增長，如武漢中百、永輝超市；而具有定價權且與消費升級密切相關的品牌連鎖類上市公司也值得關注，如富安娜、探路者、潮宏基、搜于特等。 

　　 (東北證券 )