總股本達(dá)7.7億股的永輝超市即將登陸滬市，在機(jī)構(gòu)的火熱追捧下，該股發(fā)行價(jià)為23.98元/股，發(fā)行市盈率高達(dá)73.14倍，甚至超過一些中小板、創(chuàng)業(yè)板股票的市盈率。 
　　 
　　與之相對照的是，同處滬市的連鎖業(yè)龍頭蘇寧電器市盈率也只有25倍。 
　　 
　　誰在熱捧 
　　 
　　網(wǎng)下詢價(jià)之時(shí)，銀河證券的自營賬戶給出30元、32元兩個(gè)價(jià)格。銀河基金、國泰君安、興業(yè)證券、博時(shí)基金也都給了30元的價(jià)格。最低值15元是由中國人壽資產(chǎn)管理有限公司給出的。 
　　 
　　國聯(lián)證券認(rèn)為，永輝超市賣場的50%是生鮮，銷售業(yè)績的50%也是生鮮，創(chuàng)新的差異化戰(zhàn)略使生鮮成為公司的主要盈利來源。 
　　 
　　永輝超市董秘張經(jīng)儀也表示，從國內(nèi)目前的超市企業(yè)來說，還沒有一家像永輝這樣將生鮮、服裝、快速消費(fèi)品跨區(qū)域經(jīng)營得如此成功，加上國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提倡消費(fèi)，這就讓市場給予永輝合理的溢價(jià)預(yù)期。 
　　 
　　但江海券商分析師王鵬飛則認(rèn)為，盡管永輝超市擁有消費(fèi)、連鎖的概念，但73.14倍的市盈率，已透支了公司未來幾年的成長空間，所以不建議客戶在上市后立即買入該股。 
　　 
　　據(jù)悉，目前連鎖零售業(yè)上市公司的平均市盈率為40多倍。2004年蘇寧電器上市時(shí)，發(fā)行價(jià)每股16.33元，市盈率僅11.26倍。 
　　 
　　估值隱憂 
　　 
　　然而，永輝超市的業(yè)績亦存在隱憂。 
　　 
　　根據(jù)招股說明書，公司2007-2009年的綜合毛利率分別低于行業(yè)平均的19.16%、19.87%和19.28%。國泰君安研究員劉冰認(rèn)為，永輝超市生鮮毛利率水平較高，但與一般超市百貨、食品、服裝類15%-20%及聯(lián)營20%左右的毛利率相比還是有差距。此外，公司直采自營的生鮮類收入占比較高的同時(shí)，又使公司銷售一般商品所得的返利、促銷收入較行業(yè)其他公司減少許多。 
　　 
　　永輝超市目前擁有的門店135家，分布在福建、重慶、北京和安徽等地。一位連鎖業(yè)內(nèi)人士稱，永輝在福建、重慶深耕多年實(shí)力不俗。但在北京、安徽等新進(jìn)入的地方并未獲得明顯優(yōu)勢。在接下來的時(shí)間里，隨著競爭對手的反撲，料難獲得充裕的發(fā)展時(shí)間。 
　　 
　　匯豐給力 
　　 
　　2000年，永輝超市董事長張軒松創(chuàng)辦第一家“農(nóng)改超”生鮮超市，并在福建迅速擴(kuò)張。 
　　 
　　福建省連鎖經(jīng)營協(xié)會秘書長楊建英說，永輝的快速崛起，得益于趕上了一個(gè)“農(nóng)改超”好機(jī)遇，再加上市場定位準(zhǔn)確，重點(diǎn)做生鮮。 
　　 
　　據(jù)福建當(dāng)?shù)厥袌鋈耸拷榻B，起初永輝超市計(jì)劃于2007年底以紅籌方式赴港上市，融資約5億港元。但這一計(jì)劃隨著2006年境外紅籌上市新規(guī)出臺作罷。 
　　 
　　“永輝超市近年來的迅速擴(kuò)張，得益于匯豐的大筆資金支持。”一位風(fēng)投公司負(fù)責(zé)人說。 
　　 
　　2007年9月，民生超市有限公司（下稱“民生超市”）向永輝超市注資2.9億元；次年12月，民生超市再注資2.4億元。事實(shí)上，民生超市是專門為向永輝注資成立的，該公司除從事投資直接持有永輝24%股權(quán)及維持日常運(yùn)營之外，并無其他經(jīng)營業(yè)務(wù)。 
　　 
　　民生超市其背后系注冊于開曼群島的離岸公司匯豐直投。匯豐直投的股東為匯豐銀行及公司的17名高管。 
　　 
　　上述風(fēng)投公司負(fù)責(zé)人稱：“風(fēng)投的進(jìn)入，使永輝上市的愿望更加迫切。公司規(guī)模的高速擴(kuò)張，更增加了上市時(shí)的估值水平。” 
　　 
　　（作者 余普 本報(bào)記者仇子明對此文亦有貢獻(xiàn)）