天價發行不是新聞，但能在主板拿到73.14倍的發行市盈率著實令人咋舌，而創造這一“奇景”的便是即將登陸滬市主板的永輝超市（601933）。面對畸形的高市盈率，多數分析人士都認為，永輝超市過高的定價已經透支了未來的成長性。 

天價登陸滬市主板 

    即將登陸滬市主板市場的永輝超市帶著7.7億股的身軀，以23.98元/股的發行價展開新股申購，其發行市盈率高達73.14倍，創造了近期主板市場發行市盈率的新高，甚至超過一些中小板、創業板股票的市盈率。數據顯示，中小板公司11月的發行市盈率為61倍；而創業板11月的首發市盈率為77.9倍，只比永輝超市高出一點點。 

    為何一個體積龐大的主板公司能以超過70倍的市盈率發行？機構的熱捧是最主要的因素。從網下詢價的數據可以看出，銀河證券的自營賬戶給出32元的價格，銀河基金、國泰君安、興業證券、博時基金也都給了30元的價格，此價格對應的市盈率超過90倍，而目前滬市平均市盈率僅為22.31倍。 

    但天價發行的永輝超市，在業績上卻并沒有那么亮眼。一位行業研究員對記者稱，連鎖零售行業的毛利率是評價這個企業的重要因素，根據招股說明書，永輝超市2008-2009年的毛利率分別為18.14%和18.42%，而同期全行業的平均毛利率卻為19.87％和19.28％，公司的毛利率竟然低于同行業的平均水平。 

是否真值這么多錢 

    當永輝超市將以73.14倍市盈率登陸主板的消息一公布，市場立刻炸開了鍋。有投資者在某財經股吧中憤怒地表示：“這完全是明火執仗的搶劫，永輝超市和中信證券倒是賺得盆滿缽滿，一些機構也看著中信證券的面子拼命報高價，最后嘗苦頭的還不是我們這些散戶。” 

    不看好永輝超市的當然不僅僅是股民。齊魯證券分析師就表示，目前連鎖零售業上市公司的平均市盈率為40多倍，2004年蘇寧電器上市時，發行價市盈率僅11.26倍，目前蘇寧電器也就27倍。雖然永輝超市擁有消費、連鎖的概念，但73.14倍的市盈率已完全透支了公司未來幾年的成長空間，所以不建議客戶在上市后立即買入該股。 

    此外，在網下詢價中一直拼命報高價的券商也變得非常保守。包括國信證券、安信證券、長江證券在內的大券商都將永輝超市上市首日表現的區間定在了19-24.5元之間。也就是說，大部分券商認為，永輝超市上市首日即使不破發，上漲的空間也不大。 

上市前夜匯豐直投被MBO 

    “匯豐的進入拉了永輝一把。”一位PE人士對記者稱，10年前永輝超市董事長張軒松在福建創辦第一家“農改超”生鮮超市，隨后開始擴張，而匯豐的資金支持確實為永輝的壯大注入了不少血液。 

    2007年9月，民生超市向永輝超市注資2.9億元；次年12月，民生超市再注資2.4億元。資料顯示，民生超市是匯豐直投的下屬企業，而匯豐直投則是匯豐銀行的全資子公司。 

    上市前夜，17名匯豐直投的高管卻將匯豐直投收入囊中。11月30日，匯豐直投的17名高管宣布收購了匯豐直投80.1%的股份，并更名為匯睿資本有限公司。匯豐集團為何要在永輝超市上市前夜將匯豐直投出讓給公司高管，而公司高管又是用了什么方式實現了MBO，本報將繼續給予關注。商報記者 張陵洋