換成“繼上市首日受到3家機構(gòu)掃貨2.15億元后，永輝超市周四再度出現(xiàn)5家機構(gòu)2.56億元資金搶籌的情況?！?BR>　　
　　我們要問：為什么永輝超市有機構(gòu)搶？憑什么永輝超市次日大漲？莫非永輝超市是傳說中的中國沃爾瑪？
　　
　　沃爾瑪殺手锏：天天平價；永輝如意棒：天天實惠。
　　
　　便宜就是硬道理，走遍中國有哪家超市比永輝低價？
　　
　　一、福建百姓對這兩家超市的評價：
　　
　　1、購物環(huán)境：沃爾瑪>家樂福>永輝
　　
　　2、遠近方便：永輝、沃爾瑪=家樂福
　　
　　3、價格便宜：永輝、沃爾瑪=家樂福
　　
　　4、貨品質(zhì)量：沃爾瑪>家樂福>永輝
　　
　　5、服務(wù)態(tài)度：沃爾瑪、家樂福=永輝
　　
　　二、沃爾瑪與永輝的親密對撞
　　
　　沃爾瑪與永輝，一個是全球的零售業(yè)老大，一個是福州本土的老大，如果沃爾瑪這個世界級"大佬"的領(lǐng)地得到擴充，沃爾瑪與永輝之間“華山論劍”在所難免。
　　
　　1、比歷史：
　　
　　美國沃爾瑪：１９６２年成立，是世界上最大的零售業(yè)集團。目前，沃爾瑪在全球開設(shè)了６６００多家商場，分布在全球１４個國家，沃爾瑪把中國看作其是發(fā)展的重要市場，早在１９９５年，沃爾瑪就進入了中國市場，開始時設(shè)立網(wǎng)點進展很慢。２００４年中國政府放松對外國零售業(yè)投資的限制后，沃爾瑪?shù)臄U張速度明顯增快。半年前沃爾瑪宣布，今后五年將把目前的三萬名職工人數(shù)增加五倍，顯然，這次收購好又多早有"預(yù)謀"，絕不是“心血來潮”的一時沖動。
　　
　　中國永輝：１９９８年創(chuàng)建，是一家民營全投資無信貸企業(yè)，借福州市推廣"農(nóng)改超"之機，這家公司介入超市，短短８年間，企業(yè)便實現(xiàn)銷售總額３５億元，已擁有連鎖超市７８家，其中福州地區(qū)７１家。
　　
　　2、比策略：
　　
　　美國沃爾瑪：在品牌經(jīng)營策略上，針對不同檔次的目標消費者，沃爾瑪推出了山姆會員店和購物廣場這兩種業(yè)態(tài)細分市場，正是由于沃爾瑪全方位出擊，從而在高、低端市場大小通吃。
　　
　　中國永輝：錯位經(jīng)營，永輝致力生鮮。走生鮮超市這條路，這是一塊空白的市場，永輝可以避免和洋超市正面交鋒。因為立足于全球布點的洋超市不可能在福州介入生鮮超市領(lǐng)域，也就不可能對永輝構(gòu)成威脅?！氨堋睌场颁h芒”，錯位經(jīng)營，這是永輝的發(fā)家秘籍。就算洋超市要進入福州市場，９５％以上的農(nóng)產(chǎn)品也必須在當?shù)夭少?，而采購生鮮的適應(yīng)期相當長，一個外來企業(yè)至少需要２－３年。
　　
　　3、比價格：
　　
　　美國沃爾瑪：繞開中間商，直接從工廠進貨。早在８０年代，沃爾瑪就采取了一項措施，要求從交易中排除制造商的銷售代理，直接向制造商訂貨，從而將采購價降低了２－６％，大約相當于銷售代理的傭金數(shù)額。與此同時，沃爾瑪還擁有世界上效率最高的分銷系統(tǒng)，該系統(tǒng)可使沃爾瑪?shù)臄嘭浡式档阶畹拖薅龋疫@種"零庫存"的做法使沃爾瑪每年可節(jié)省數(shù)以百萬美元計的倉儲費用。
　　
　　中國永輝：為了降低采購成本和產(chǎn)品售價，永輝在生鮮商品的采購上，建立起了一批自營和合作相結(jié)合的養(yǎng)殖與蔬果生產(chǎn)基地，目前，永輝在全國各地建立了１０個農(nóng)產(chǎn)品采購基地。不僅如此，永輝還在金山工業(yè)區(qū)建立起了集食品加工、研發(fā)為一體面積達５０畝的食品工業(yè)園，生產(chǎn)自有品牌商品，去年該公司共有８６２個單品２．５億元銷售額的自有品牌商品，占到該公司全年營業(yè)額的７％。
　　
　　永輝：人聲鼎沸

　　三、中金公司的研究評級
　　
　　公司評級：中性評級變動：維持（首次）
　　
　　農(nóng)改超成功典范，立足生鮮優(yōu)勢差異化經(jīng)營，已形成商品采購、物流和信息管理、門店經(jīng)營一整套“永輝模式”，核心競爭優(yōu)勢明顯：
　　
　　1)擁有“專業(yè)買手”團隊(1300人，其中生鮮采購團隊超過700人)，生鮮研發(fā)中心及時掌握全國各地生鮮價格、生產(chǎn)周期等資訊，確保產(chǎn)品最優(yōu)采購、適銷對路。
　　
　　2)直接采購和規(guī)模優(yōu)勢降低成本。全國統(tǒng)采約占20%，直采約占76%，部分商品價格甚至低于農(nóng)貿(mào)市場。
　　
　　3)目前超市中生鮮及加工類商品占比達到51%，高于同業(yè)20%-30%水平，有效吸引客流并提升競爭力。
　　
　　4)經(jīng)營管理效率高，庫存商品損耗率只有0.27%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)只有29.7天，顯著快于同業(yè)。
　　
　　福建、重慶市場地位穩(wěn)固，跨區(qū)域發(fā)展已有成功案例。公司是福建最大的超市零售商，自2004年進入重慶市場，目前售規(guī)模排名第二，兩大市場均具備相對優(yōu)勢。至2010上半年，公司門店數(shù)量達到135家，除優(yōu)勢區(qū)域外已開始在北京(5家)、安徽(2家)布局。
　　
　　業(yè)績增速快，經(jīng)營效率行業(yè)領(lǐng)先。2007-2009年門店、收入和凈利潤復(fù)合增長率分別達到45%、52%和40%。前臺毛利率和凈利潤率達到15%和3%，顯示出良好管控能力，存貨周轉(zhuǎn)快。
　　
　　管理層激勵體現(xiàn)，上市后董事長和高管持股59.4%。
　　
　　財務(wù)預(yù)測：
　　
　　預(yù)計2010-2012年凈利潤增速分別為17%，46%和37%，對應(yīng)每股收益0.39元、0.57元和0.77元。
　　
　　估值與建議：
　　
　　目前零售板塊2011年市盈率在30倍左右，公司生鮮特色經(jīng)營具備優(yōu)勢，優(yōu)勢區(qū)域已確立，業(yè)績增速較快，加之受益通脹，參考前期新股表現(xiàn)，市場可能給予一定估值溢價。我們認為，2011年35倍市盈率較合理，目前來看市場熱情較高將會向40倍靠攏，對應(yīng)價格區(qū)間20.0元-22.8元。需要指出的是若其定價較高，也有望帶動可比公司估值，可關(guān)注湖北占據(jù)絕對優(yōu)勢的武漢中百(2011年26倍)。