2010年二、三季度名義社會消費品零售總額增速保持穩定（18-19%），CPI對高增速貢獻大；百家零售企業增速因同比基數上升而環比下降；“觸底—復蘇—上升—穩定”這波2009年初開始的消費大環境的大旋律目前基本進入穩定階段。中國經濟增長轉型內需大被劫下，消費仍是中長期重要投資主線。 

    10月份跑輸市場后，零售A股短期估值壓力得到一定釋放。 

    截至11月底，零售板塊估值為37.41倍（PE-TTM），參照未來復合增長率預期相對合理；相對滬深300的溢價率為2.51倍，之前9月份高點曾超過2.8倍，估值壓力得到一定釋放。 

    預計2010年行業收入增速有望超過20%，凈利潤增速在25%-30%左右。 

    我們選擇的40家A股零售樣本公司2010年前三季度收入和剔除投資性凈收益歸屬與母公司的凈利潤分別增長21.36%和31.04%；我們預計2010年全行業收入增速有望超過20%，利潤增速25-30%，其中龍頭企業增速可能更快。 

    我們認為，考慮到“內需+消費”這一中國未來經濟增長的中長期主線，消費類個股在未來很長一段時間內可能會保持較大的溢價，只要能夠以合理的增長解釋這一估值溢價。 

    維持行業長期“增持”評級，2011年PE在25倍或以下的品種是投資首選，短期重點關注事件驅動。 

    如各種形式的外延擴張、治理結構改善或其他影響短期、中長期業績和成長預期的因素。我們給予“買入”評級的傳統較大市值品種有蘇寧電器、小商品城、農產品；業績或者發展戰略改善明顯的二、三線零售公司大廈股份、中興商業；以及短期估值有壓力，但中長期看好的重慶百貨、歐亞集團。增持評級中目前我們重點關注的有鄂武商、銀座股份、廣州友誼和天虹商場等。超市公司重點關注之前瑕疵公司的業績改善潛力，另外永輝超市也是超市行業值得重點關注的品種。 

    (海通證券 )