永輝超市公告和上海上蔬公司合作推進農改超項目(改建或新建生鮮超市),充分體現強強聯合和優勢互補。我們認為,該事件對公司中長期發展具有重要意義:1)公司農改超起家,通過此方式將實現對上海市場的有效突破(風險小、空間大),更重要的是具備一定示范效應。2)雖短期財務影響有限,但進一步打開公司持續增長空間,對其估值水平穩定提升亦有幫助。

    優勢互補,成功突破。永輝超市和上海上蔬公司(國有控股)共同出資一億元設立子公司,經營生鮮菜市場(生鮮超市)自營業務(即農改超),是排他性強強聯合。永輝持有子公司45%股權,上蔬公司負責網點改造、物流配送等事項,永輝超市負責日常經營管理。

    1)上蔬公司擁有豐富的上海地區蔬菜農產品流通領域、全國蔬菜農產品供應渠道和農貿市場相關資源,后續在改造菜市場方面具有明顯優勢。

    2)生鮮超市定位4000平米以下,估計主營生鮮和食品日用品相關品類。上蔬公司和永輝超市承諾在合資期間不在上海單獨或者與其他公司就該業態開展零售合作關系,不包含永輝已經或即將從事的5000平米(含)以上賣場和大賣場業態。

    3)上蔬公司計劃在今年取得5-8家菜市場網點,2014-15年分別取得20-30家網點,到2015年底爭取達到100家菜市場網點(預計永輝2015年底原預測門店數在380多家)。

    農改超新店客流充沛,培育期應較短,預計明年可逐步開業。

    在原址改建或新建可以有效吸收菜市場原有消費群體,但定位在目前門店基礎上更突出本土和差異化(如生鮮加食品,并非只賣生鮮),加之雙方強勢合作,預計正常一年內應能夠盈利(和現門店差不多)。由于農貿市場合約通常1年1簽,前期還需相關事項協調和改造,因此門店真正開出尚需時間。

    農改超適應發展趨勢,永輝是成功典型,具有一定示范效應。

    農貿市場是菜籃子工程的重要部分,但由于其分散性和復雜性帶來的管理難度和食品安全等問題亦較為突出。目前來看,永輝從該業務起家,且已實現可復制和跨區域發展,上海地區突破若成功,中長期可能帶來新城市效仿效應。