【報告類型】公司研究  

【報告名稱】永輝超市(601933.SH)新股報告——超市行業“弄潮兒”，以生鮮撐起半邊天  

【報告機構】國聯證券 

【報告人】商業零售小組  

【報告日期】20101207 

【摘要】 

摘要： 

    得生鮮者得天下。賣場的50%是生鮮，銷售業績的50%是生鮮，員工人數的50%是生鮮，公司憑借這種創新的差異化戰略使生鮮成為公司的主要盈利來源，并帶動食品、服裝等業務快速發展。公司精準的市場定位和卓越的經營管理能力使其短短十年間從1家門店發展到目前147家門店，營業收入從08年的57億元上升至09年的85億元，凈利潤從08年的2.14億元升至09年的2.54億元，位居上市超市公司第一。在全國快速消費品連鎖百強的排名也從08年的26位上升到09年的16位，公司正用實際行動印證“得生鮮者得天下”的預言。 

    充分發揮自身優勢，加速度趕超行業。公司在生鮮經營方面通過高效率的直采體系、強大的“生鮮買手”團隊、精細化的生鮮運營，使生鮮經營從“雞肋”變成“肥肉”，生鮮的毛利率達12%-13%，遠高于行業的8%-10%，而損耗率僅為3%，遠低于行業的20%左右。強大的生鮮經營能力也提升了門店復制能力，公司每年新開門店從最初的每年7家，上升到每年13家，再上升到09年及以后的每年45-50家，公司正以迅雷不及掩耳之勢向前趕超。 

    完善的供應鏈與精細化管理，全方位打造“永輝模式”。公司憑借其多模式、靈活的采購體系，以及強大的生鮮研發中心、經驗豐富的“生鮮買手”，使得生鮮產品更適銷對路、采購成本更低、采購效率更高；借助內部商品保鮮研發機構、以及在門店日常運營中“超精細化”的管理，不僅保證了生鮮產品的盈利水平，更迎合了消費者全方位的需求，使得公司的生鮮不僅能產生強大的聚客效應，更能為公司帶來經營業績的迅猛發展。 

    建議申購。預計公司10-12年每股收益分別為0.41元、0.6元、0.82元。本次發行價格為23.98元，考慮到公司是超市行業生鮮經營的標桿企業，經營模式獨特，未來成長性較好以及新股發行溢價等因素，我們建議投資者申購。 

    （國聯證券股份有限公司 研究所）