發行數據
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發行總數（股） |
110,000,000 |
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網上發行（股） |
88,000,000 |
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申購代碼 |
780933 |
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申購上限（股） |
80000 |
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發行定價（元） |
23.98 |
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市盈率（倍） |
73.14 |
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申購日期 |
2010-12-07 |
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中簽號公布日 |
2010-12-10 |
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主承銷商 |
中信證券 |
申購指南
永輝超市是中國大陸第一家將生鮮農產品引進現代超市的流通企業。根據初步詢價情況，公 司首次公開發行A股的發行價格區間為21.88元/股-23.98元/股，網上資金申購的投資者須按照本次發行價格區間上限（23.98元/ 股）進行申購。
公開資料顯示，永輝超市本次發行采用網下向詢價對象詢價配售與網上資金申購定價發行相結合的方式 進行。本次A股發行數量為1.1億股。其中，網下發行數量2200萬股，占本次發行數量的20%；網上發行數量8800萬股，占本次發 行數量的80%。
根據發行安排，12月07日投資者即可參與該股的申購。據了解，參與網上申購的單一證券賬戶申購委托 不少于1000股，超過1000股的必須是1000股的整數倍，但不得超過80000股。即23980元-1918400元。
申購建議
本周7只新股分別于12月6日及12月7日、8日申購，且申購資金不能重復利用。永輝超市基本 面良好，且融資規模高于其他新股，相對中簽率遠高于本周申購的其他新股，廣州證券建議偏好中簽率的投資者可參與永輝超市 的申購。
渤海證券預計公司合理價值為21.66-24.75元，上市首日公司價格37元，建議積極申購。
操作提示
12月9日（周四）刊登《網下配售結果公告》、《網上中簽率公告》；搖號抽簽；網下申購資 金多余款項退還。
12月10日（周五）（周五）刊登《網上中簽結果公告》；網上申購資金解凍、網上申購多余款項退還 。
機構預測合理上市價格比較
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機構作者 |
合理價格區間 （A股上市后） |
業績預測 |
競爭優勢/PE估值 |
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國信證券 孫菲菲、田慧藍 |
24～27元 |
預測永輝超市10-12年每股盈利為0.40、0.59和0.88元 |
考慮到公司核心管理層已實現股權激勵，管理團隊的配備上兼具管理和業務能力，認為公司未來增長可期 ，可以給予2011年PE40～45倍的估值溢價 |
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第一創業 呂麗華 |
20.65元～23.6元 |
預計公司2010年～2012年每股收益分別為0.39元、0.59元和0.82元 |
2011年的PE為35倍～40倍 |
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國都證券 李昊 |
20.2元-23.1元 |
預計公司2010-2012年全面攤薄后每股收益為0.38元、0.58元、0.83元 |
2011年公司的合理市盈率為35-40倍 |
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國元證券 施雪清 |
20.65-23.60元 |
預計2010/2011/2012年攤薄EPS0.39/0.59/0.86元 |
公司年化復合增長率在45%以上，超市行業涉及民生，周期性弱。因此認為合理價值應為2011年35-40倍 PE |
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海通證券 路穎、潘鶴 |
21.53元-24.60元 |
預計公司2010-12年攤薄每股收益分別為0.38元、0.62元和0.88元 |
2011年35-40倍PE |
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中金公司 錢炳、郭海燕 |
20.0元-22.8元 |
預計2010-2012年每股收益0.39元、0.57元和0.77元 |
2011年35倍市盈率較合理，目前來看市場熱 情較高將會向40倍靠攏 |
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中信建投 張新紅 |
25元 |
預計公司的20010-2012年EPS分別為0.39/0.61//0.86元 |
由于公司的經營模式獨特，成長性較好，給予公司2011年40倍 PE |
機構觀點
申銀萬國：我國農產品通過超市渠道零售的比重有望從30%提升70%。我們認為類 似于永輝超市這樣具有較強的生鮮采購能力的超市將贏得"農改超"的巨大成長空間。直采比例高的生鮮特色超市更具備差異化競 爭優勢。
長江證券：永輝超市采取以生鮮為特色的差異化經營，在采購過程中主要以直采為主，很大程度上克服了區域 分割問題，進入新區域后，通過生鮮優勢立足，進而帶動非食產品的銷售，伴隨著銷售規模的擴大，對非食上游供應商的議價能 力不斷提升，從而也就逐步克服了區域分割的障礙。
國泰君安：公司在10年的發展中，積累了豐富的管理經驗，總結出 了一套符合企業實際情況的管理制度，編制了近800萬字的內控手冊，實現了標準化經營。通過一整套完善的操作體系能夠將產 品在采購、物流、銷售等環節的損耗率降到最低，從而降低費用率并提高盈利能力。
公司基本面
公司簡介：
永輝超市股份有限公司是中國大陸第一家將生鮮農產品引進現代超市的 流通企業，是香港匯豐直接投資的戰略合作伙伴，是福建省"流通及農業產業化"的龍頭企業，被國家七部委譽為中國"農改超"開 創者，被商務部列為"全國重點流通企業"、"雙百市場工程"和"萬村千鄉市場工程"重點企業，被百姓譽為"民生超市、百姓永輝" 。目前，集團已發展成為以零售業為龍頭，以現代物流為支撐，以食品工業和現代農業為兩翼，以實業開發為基礎的大型企業集 團，位列中國連鎖百強企業45強。
公司的股權結構是以家族式控股為主的控股結構。同時其主要的核心員工也通過控股 公司的形式持股。其中匯銀投資是公司的132名骨干員工持股組成，合計持股3570萬股，占發行后總股本的4.64%。
主營 業務：超市的連鎖經營，是以經營生鮮為特色，以大賣場、賣場及社區超市為核心業態、以便利店的特許加盟為補充、以食品加 工和現代農業相結合的連鎖超市業務。
所屬行業：批發和零售貿易-超市
公司亮點：
1、通脹推進基礎消費擴張
雖然受國家近期連續出文打壓，農產品等原材料價格略有下降，但據了解，由于 前期高價庫存的消化，大多公司并未對前期提價的商品進行降價行為。從商業運營的角度考慮，未來將進入商家與消費者博弈區 間，將有望不同層度提升公司的毛利水平。作為福建省龍頭超市，區域優勢明顯。隨著公司后期擴張的開展，在鞏固了當地市場 的基礎上，公司積極搶占先機，入駐成渝經濟區的重慶市、京津冀都市經濟圈的北京市以及泛長三角經濟區的安徽省。
2、生鮮特色的可復制式發展
公司自2004年進入重慶市場、2009年進入北京市場后，一直主張以經營生鮮為特 色的差異化發展戰略均已取得了較好的成績，證明公司的經營模式在異地擴張也能獲得成功。這一經營模式將保障公司未來在競 爭激烈的北京和安徽市場順利實施擴張。
3、盈利能力提升空間大
公司09年的毛利率為17.9%，在同行中屬于較低水平，主要因為其他主要超市中 生鮮類占比較少，而高毛利的服裝及日用品類占比較大造成，所以，公司仍有較大提升空間。公司主要優勢在于其農改超模式下 擁有原材料來源優勢，核心客戶群體穩定，管理風格穩健實干。公司通過對132為核心骨干和管理層間接持股，使公司的激勵機 制完善，增強了整體團隊工作積極性。
