總股本達7.7億股的永輝超市即將登陸滬市，在機構的火熱追捧下，該股發行價為23.98元/股，發行市盈率高達73.14倍，甚至超過一些中小板、創業板股票的市盈率。 

　　與之相對照的是，同處滬市的連鎖業龍頭蘇寧電器市盈率也只有25倍。 

　　誰在熱捧 

　　網下詢價之時，銀河證券的自營賬戶給出30元、32元兩個價格。銀河基金、國泰君安、興業證券、博時基金也都給了30元的價格。最低值15元是由中國人壽資產管理有限公司給出的。 

　　國聯證券認為，永輝超市賣場的50%是生鮮，銷售業績的50%也是生鮮，創新的差異化戰略使生鮮成為公司的主要盈利來源。 

　　永輝超市董秘張經儀也表示，從國內目前的超市企業來說，還沒有一家像永輝這樣將生鮮、服裝、快速消費品跨區域經營得如此成功，加上國家經濟轉型提倡消費，這就讓市場給予永輝合理的溢價預期。 

　　但江海券商分析師王鵬飛則認為，盡管永輝超市擁有消費、連鎖的概念，但73.14倍的市盈率，已透支了公司未來幾年的成長空間，所以不建議客戶在上市后立即買入該股。 

　　據悉，目前連鎖零售業上市公司的平均市盈率為40多倍。2004年蘇寧電器上市時，發行價每股16.33元，市盈率僅11.26倍。 

　　估值隱憂 

　　然而，永輝超市的業績亦存在隱憂。 

　　根據招股說明書，公司2007-2009年的綜合毛利率分別低于行業平均的19.16%、19.87%和19.28%。國泰君安研究員劉冰認為，永輝超市生鮮毛利率水平較高，但與一般超市百貨、食品、服裝類15%-20%及聯營20%左右的毛利率相比還是有差距。此外，公司直采自營的生鮮類收入占比較高的同時，又使公司銷售一般商品所得的返利、促銷收入較行業其他公司減少許多。 

　　永輝超市目前擁有的門店135家，分布在福建、重慶、北京和安徽等地。一位連鎖業內人士稱，永輝在福建、重慶深耕多年實力不俗。但在北京、安徽等新進入的地方并未獲得明顯優勢。在接下來的時間里，隨著競爭對手的反撲，料難獲得充裕的發展時間。 

　　匯豐給力 

　　2000年，永輝超市董事長張軒松創辦第一家“農改超”生鮮超市，并在福建迅速擴張。 

　　福建省連鎖經營協會秘書長楊建英說，永輝的快速崛起，得益于趕上了一個“農改超”好機遇，再加上市場定位準確，重點做生鮮。 

　　據福建當地市場人士介紹，起初永輝超市計劃于2007年底以紅籌方式赴港上市，融資約5億港元。但這一計劃隨著2006年境外紅籌上市新規出臺作罷。 
　　 
　　“永輝超市近年來的迅速擴張，得益于匯豐的大筆資金支持。”一位風投公司負責人說。 

　　2007年9月，民生超市有限公司（下稱“民生超市”）向永輝超市注資2.9億元；次年12月，民生超市再注資2.4億元。事實上，民生超市是專門為向永輝注資成立的，該公司除從事投資直接持有永輝24%股權及維持日常運營之外，并無其他經營業務。 

　　民生超市其背后系注冊于開曼群島的離岸公司匯豐直投。匯豐直投的股東為匯豐銀行及公司的17名高管。 

　　上述風投公司負責人稱：“風投的進入，使永輝上市的愿望更加迫切。公司規模的高速擴張，更增加了上市時的估值水平。” 

　　（作者：余普）