報告摘要:  

　　公司簡介：永輝是一家專注于國內連鎖超市業務的零售企業，創建于2000年，經過十年的發展，公司及其控股子公司已在福建、重慶、北京及安徽等省市擁有直營連鎖門店135家（截至2010年6月底），經營面積約86.57萬平方米，其中大賣場20家（占比15%）、賣場64家（47%）和社區超市51家（38%）。 

　　永輝模式創造了國內生鮮賣場的奇跡：

    1）門店坪效。公司成熟門店坪效1.1-1.5萬元/㎡，新店坪效通常超過0.5萬元/㎡，遠遠高于國內同業平均水平；

    2）門店毛利率。公司主營業務毛利率在15%以上，高于行業均值2-3個百分點；

    3）門店培育期。公司新店培育期通常較短，單店盈利規模可達220-300萬元，凈利率超過3%，具有良好的盈利能力和經營效率。 

　　競爭優勢:

    1）獨有的生鮮經營模式-能夠體現公司強大的核心競爭力；

    2）高效的直接采購模式-縮減中間流通環節提高毛利率；

    3）自營為主的盈利模式-掌控與加強渠道控制力提高毛利率；

    4)強大的門店選址能力----縮短門店的培育期。“永輝模式”是公司在門店選址、商品采購、配送、銷售等各個環節相互協作和經驗總結基礎上的一種模式創新，目前公司已把這種模式成功復制到了重慶市場，未來幾年還將向北京和安徽等地推廣。 

　　盈利預測及投資評級:我們預計公司10年/11年/12年營業收入分別增長41.7%、40.3%和32.4%，EPS分別為0.42元/0.60元/0.83元。給予公司目標價格為30元/股，對應10年/11年/12年PE分別為71倍/50倍/36倍。