2011年是十二五規劃首年,《規劃》要求城鄉居民收入普遍較快增加,努力實現居民收入增長和經濟發展同步、勞動報酬增長和勞動生產率提高同步,低收入者收入明顯增加,中等收入群體持續擴大,貧困人口顯著減少,人民生活質量和水平不斷提高,實現由“國富”到“民富”的轉變。由此,居民消費力的提升,通脹壓力不減,使得資本市場中的大消費板塊出現一系列投資機會! 

 　　為此 《每日經濟新聞》特選擇了2011年大消費領域中的最有潛力的食品飲料、旅游消費及零售行業三大細分子行業,在民富的整個消費升級過程中,與投資者共同掘金2011年消費股盛宴! 

　　大消費之頭籌 

　　白酒向高端沖刺 

　　內需對經濟的提振,國民收入占GDP比重不斷提升,而居民收入構成了GDP其中一塊。居民收入分為消費和儲蓄,而食品支出則是居民消費支出的一部分。 

　　在國內推動內需和消費收入不斷提升的大環境下,食品飲料的消費還將保持長期較快的增長。不過2011年國內通脹率或將仍然高企,尤其是上半年通脹壓力仍不容忽視,這也將使得低凈利率的大眾消費品在上半年內繼續受困于成本上漲,不過其中具備轉移定價能力的企業將會轉化成本。而下半年隨著通脹的回落,食品飲料類企業壓力會得到有效緩解,尤其是高毛利白酒、葡萄酒也料將出現較大的投資機會。 

　　民族證券分析師向 《每日經濟新聞》記者介紹,2011年整個酒類板塊繼續看好,首先白酒行業繼續高歌猛進;啤酒行業,盡管分歧較大,但業內各大巨頭的市場份額及區域布局,可能會出現一些調整,不過優勢企業仍顯示出較大競爭力,因此未來還是龍頭企業之間的肉搏戰,應該說整個行業會處于不溫不火的狀態;此外黃酒行業,作為一個小酒種,行業板塊幾乎不會很好也不會很差。 

　　相比于啤酒和黃酒,該分析師最為看好食品飲料中的白酒行業。上述分析師告訴記者,2011年白酒大板塊有較大機會,高端白酒不斷提價,整個價格空間也將越來越大,這將出現價格回補原來沒有價格區間,即高檔白酒提價后帶來新的價格空白,這將同時促進中檔白酒的市場越來越大,有助于市場份額進一步擴張。 

　　該分析師以三個具體的白酒企業為例向記者講述了這個板塊的投資機會。首先是茅臺(600519),他認為茅臺在連續提價以后,產量和價格將得到共同提升,整個費用率料將出現下降,此外還有產品結構的調整,這些因素將使茅臺保持相對穩定的增長水平。其次是五糧液(000858),他認為五糧液濃香很好,醬香正慢慢擴展,從其產品結構營銷調整看,能夠較好應對二線白酒的市場。其次瀘州老窖(000568)也出現結構調整,企業品位提高,終端市場新品不斷推出,這將使企業具備較強的市場競爭力。 

　　此外中信證券(600030)也看好白酒行業明年的表現機會,預計白酒行業明年下半年跑贏指數是大概率事件。中信證券認為,下半年白酒步入銷售旺季,銷售情況理想。提價預期及逐步兌現刺激股價上漲。2010年白酒銷售旺季批零價格持續上移,銷售緊俏,茅臺價差幅度從原來的60%擴大至100%,其他公司均出現不同程度的擴大。中信證券由此預計,2011年初,茅臺、五糧液等白酒公司將會出現提價,提價幅度10%~20%不等,尤其是茅臺在價差幅度顯著高于行業平均水平和自身歷史水平之時,提價幅度會領先行業。 

　　大消費之發展 

　　高鐵帶動下的旅游 

　　十二五規劃強調,從經濟總量導向轉為國民收入導向,從投資主導轉向消費主導。因此,十二五期間政府將注重從收入分配改革、社會保障體系完善、加快城市化進程三個方面釋放國民消費,這將為旅游行業的高速發展提供強有力的驅動力。 

　　中投證券分析師陳青青告訴《每日經濟新聞》記者,國內人均GDP超過3000美元后,即將迎來消費的升級拐點,旅游消費將從中受益。陳青青認為,依據國際經驗,經濟發展進入工業化中后期,收入達到一定水準并進入快速增長期、社會保障收入和分配政策完善是旅游行業進入高速發展期的根本驅動力。 

　　在這個大背景下,十二五規劃具體內容將推動旅游行業進入高速發展期。首先是國民收入的提高,城鎮化加速,城市人口將首次超過農村人口,而城鎮化將提高農民收入水平,促使農村旅游支出增加。 

　　其次是高鐵建設所形成的機遇。高鐵建設是十二五規劃一大亮點,預計鐵路投資額將超過3萬億元。尤其是“四縱四橫”為骨架的客運網絡將連接環渤海、長江三角洲、珠江三角洲、長株潭、成渝等經濟發達和人口稠密地區,未來,省會城市將形成1~2小時交通圈,與周邊城市形成1小時交通圈。這將促進沿線區域的景區游客人數增長、影響當地的酒店和餐飲行業。 

　　此外,在旅游行業十二五規劃方面,中投證券預計,將提升產業地位、轉變發展方式、創新體制機制、滿足市場需求、促進區域產業發展等方面進行有針對性的部署安排。此外,預期還會推動《國民旅游休閑綱要》、《旅游法》、“中國旅游日”,落實帶薪休假制度等重大事項的發展。 

　　陳青青表示,她最看好海南、云南、廣西、西藏、四川的投資機會。 

　　其中海南“國際旅游島”建設階段性目標是到2018年力爭使海南成為國內政策最開放、體制機制最靈活的旅游特區。海南全年的淡旺季將明顯改善,未來幾年國內游客的年均增速達到20%以上,入境游也將迎來跳躍式增長。 

　　云南主要是旅游資源的整合,陳青青認為,云南省旅游資源豐富,上市公司云南旅游(002059)、麗江旅游(002033)預期將成為重要的整合和融資平臺。此外,廣西主要是受益于優越的地理位置,尤其是交通條件大幅改善將進一步提升當地旅游業。 

　　陳青青表示,在上述十二五規劃及與區域經濟規劃中,旅游行業高速發展,2011年最看好的個股有中國國旅(601888)、峨眉山(000888)、首旅股份(600258)、桂林旅游(000978)、宋城股份(300144)、麗江旅游(002033)、中青旅(600138)等。 

　　大消費之潛力 

　　零售行業快速擴張 

　　上述食品飲料、旅游等消費行業受益整個經濟提升外,零售行業也將在經濟增長中分享投資盛宴。招商證券(600999)分析師告訴 《每日經濟新聞》記者,2011年零售行業仍將出現較好的投資機會,首先是通脹在明年仍將處于溫和狀態,其次,盡管目前經濟有所波動,但整個經濟向上的趨勢沒有改變,上述兩方面的因素是看好零售行業明年具有較高景氣度的前提。 
　　此外,近期市場熱議關于收入分配改革的方案,目的在于提高中低收入者收入水平,縮小貧富差距。該分析師認為,國內收入分配改革類似于日本上世紀60年代實施的國民收入倍增計劃,該計劃實施后,日本零售行業在較長時期高速發展。因此國內收入分配改革方案將構成零售行業的長期利好。 

　　另一方面,德邦證券分析師李項峰告訴《每日經濟新聞》記者,2011年國內零售市場將繼續快速擴張,適度的通脹促進行業利潤增長,有利于零售行業維持景氣。經濟轉型、居民實際收入和消費率的上升以及城鎮化加速,零售行業的發展空間和速度都有望提升,預計2011年全年行業整體增幅將會達到15%~20%水平。 

　　李項峰認為,目前東部大城市消費力基本趨于穩定,中西部地區資源豐富,要素成本低,市場潛力大,且相對于東部地區,中西部地區經濟增長明顯加快,零售業在回避東部地區競爭的情況下,都開始謀求中西部地區擴張,將中西部地區作為擴張的重點,如蘇寧向二、三線城市以及鄉鎮店的擴張、重慶百貨(600729)和新世紀(002280)百貨合并成為西部最大的零售商并將門店下沉、大商股份(600694)在東北及華中地區的擴張、人人樂(002336)主要的募投項目也用于進駐三四線城市。 

　　另一方面李項峰表示,在品牌消費逐步趨于潮流,財富效應聚集及持續的通脹預期下,高端消費品級奢侈消費品需求將呈上升態勢,而奢侈品行業,更容易產生溢價,這些公司包括廣州友誼(000987)、潮宏基(002345)等。此外溫和通脹使成本提升,并向消費者傳導使得銷售均價提高,名義工資的上漲導致需求增加從而提高平均銷量,銷售均價和成交量提升共同推動銷售收入的增長,在這方面,超市的收益彈性要高于百貨。CPI對零售商的銷售規模特別是超市子行業會起到一種“催化劑”效應,主要的上市公司包括永輝超市(601933)、武漢中百(000759)、步步高(002251)。 

　　重點公司 

　　五糧液:提價基礎堅實 

　　股票代碼:000858三季報每股收益:0.894元 

　　五糧液商品酒年生產能力已達到45萬噸,成為世界最大的釀酒生產基地。目前酒出廠價和市場零售價差處于歷史最高水平,提價基礎堅實。茅臺率先宣布明年元旦調整出廠價后,五糧液提價確定性較強。 

　　國泰君安認為,五糧液在高檔產品量升價漲帶動下業績穩定增長非常確定,預計2010~2012年五糧液每股收益分別為1.24、1.55、1.91元,給予五糧液2011年30倍市盈率,目標價46.5元,維持增持評級。 

　　天虹商場(002419):靈活定位適應力強 

　　股票代碼:002419三季報每股收益:0.829元 

　　天虹商場是國內擁有百貨商場數量最多的連鎖百貨企業之一,現在深圳、南昌、廈門、東莞、惠州、北京和杭州等地開設35家連鎖百貨商場,公司連續8年入選中國連鎖百強企業。 

　　天虹商場堅持 “百貨+超市+X”的組合業務模式,即百貨占60%,超市為25%,剩余面積公司根據顧客需求和競爭對手情況靈活配置。 

　　在擴張過程中,天虹商場采取了“城市中心店”和“社區購物中心”相結合的模式,公司以城市中心店確立其市場地位,以社區購物中心搶占市場份額,同城布局形成“眾星拱月”態勢。 

　　公司主業盈利能力強,綜合毛利率要高出行業均值2~3個百分點,分業態來看,天虹商場百貨和超市的毛利率均要高于行業平均水平,尤其是百貨店,更具毛利率上的優勢。 

　　德邦證券預計,天虹商場2010~2012年每股收益分別為1.23元、1.59元、1.93元。考慮其特色經營、高成長性及跨區發展可以享受一定估值溢價。對應2010、2011、2012年市盈率分別為45倍、35倍、29倍。維持“買入”評級。 

　　峨眉山A:門票提價是大概率事件 

　　股票代碼:000888三季報每股收益:0.366元 

　　成渝地區區域交通的改善將提高景區的通達性。作為峨眉山的直屬管轄市樂山市于2009年開始實施“兩航四鐵八高速一樞紐”的千億交通工程。峨眉山直接受益的公路客運線包括成樂高速擴寬工程;今年12月開通的樂宜高速;未來幾年通車的樂自、樂雅、樂漢高速。成昆線復線的開通,將使成都至昆明的車程縮短至4小時左右,另外綿陽-成都-峨眉山的城際輕軌將于2012年通車,屆時成都至峨眉山車程將縮短至45分鐘。 

　　此外峨眉山門票提價也將是大概率事件。景區門票基本保持3~4年漲價一次的頻率。根據相關政策,峨眉山可以于2011年4月提出提價申請,提價幅度不超過25%。 

　　華泰證券(601688)預計,2011年下半年至2012年峨眉山票價提價幅度將是大概率事件,預計未來三年每股收益0.49元、0.59元、0.73元,對應市盈率38.24倍、31.48倍、25.52倍。考慮到目前公司業績已經從2008年全面復蘇,并且未來景區門票有強烈的提價預期,并且在成渝地區交通改善的大背景下公司未來成長空間較大。因此,給予公司6個月目標價23.6元。 

　　山西汾酒(600809):新產品不斷推出 

　　股票代碼:600809三季報每股收益:1.240元 

　　山西汾酒是全國最大的名白酒生產基地之一,有白酒、配制酒、葡萄酒、黃酒四大系列,擁有汾酒、竹葉青酒、杏花村酒等13個品牌。 

　　今年汾酒推出了包括前一階段的6款汾酒新品,糖酒會期間推出的竹葉青3款新品。新產品的推出豐富了公司的產品線,有利于彌補部分產品提價后留下的價格空擋。 

　　大同證券認為,白酒行業高端化是大勢所趨。山西汾酒也存在提價預期,不過預計策略上會有所改變,不管采取哪種方式,都會對公司收入產生積極影響。 

　　中國國旅:獨步“旅游+免稅”模式 

　　股票代碼:601888三季報每股收益:0.414元 

　　中國國旅是一家同時經營免稅和旅行業務的中央企業,其“旅游+免稅”的業務模式在資本市場是獨一無二的,是旅游行業和免稅行業的龍頭,中免公司免稅品銷售的境內市場份額排名第一。 

　　申銀萬國認為,不考慮離島免稅政策的作用,中國國旅2010~2012年每股收益0.51、0.64和0.86元,考慮到海南國際旅游島免稅政策的落實只是時間問題,離島免稅政策一旦放開,中國國旅的盈利空間將顯著提升,維持“買入”評級。 

　　潮宏基:毛利率持續上升 

　　股票代碼:002345三季報每股收益:0.453元 

　　潮宏基從事高檔時尚珠寶首飾產品的設計、研發、生產及銷售,主要產品為K金珠寶首飾,核心業務是對“潮宏基”和“VENTI”兩個珠寶品牌的連鎖經營管理。“潮宏基”品牌K金珠寶首飾零售額在同行業內排名前三。 

　　產品方面:潮宏基珠寶以“設計領先”、提供更多創意設計及精湛工藝見稱,公司擁有強大的設計團隊。每年自主設計10000多款新品,推出自主設計款式超過5000款。 

　　渠道方面:目前公司已形成了以華東、華南和東北為核心市場,覆蓋全國27個省市80多個主要城市,擁有317家品牌專營店的銷售網絡。在公司自營店中,百貨渠道占比達95%以上。 

　　潮宏基綜合毛利率穩中有升,尤其是K金珠寶首飾毛利率呈現持續上升趨勢,與同類公司比較,潮宏基產品銷售毛利率明顯處于較高水平,顯示其良好的盈利能力。 

　　德邦證券預計,2010~2012年潮宏基每股收益分別為0.72元、0.93元和1.07元,給予潮宏基目標價45元/股,對應2010、2011、2012年市盈率分別為62倍、48倍、42倍。給予“買入”評級。 

　　核心提示 

　　一般意義上講,大消費行業包括消費行業以及與之相關的行業。如果按照消費對象劃分,消費行業主要分為兩大類,一是實物消費,即以商品形式存在的消費品消費;二是勞務消費,即以勞務形式存在的消費品消費。中原證券策略報告認為,2011年大消費行業投資首要原則就是選擇那些未來增長較為明確的細分行業與個股,通過高增長來化解目前的高估值風險。其次,預計明年的通脹壓力依然較大,投資者應把握抗通脹的主題投資;最后,為應對宏觀經濟的易變性,應采取防御+進攻的行業配置組合,一方面配置具有必需消費品性質的行業個股,另一方面配置進攻性較強的可選性消費品領域行業個股。 

    （每經記者 張昊）