摘要：如果按照30X市盈率測算,對應價格為23.4元。考慮到一二級市場的差價,建議在24元以下積極申購。 
　　 
　　公司深耕福建和重慶,致力跨區域發展。公司是福建最大的超市零售商,自2004年進入重慶市場,目前銷售規模排名第二,兩大市場均具備相對優勢,并已逐步延伸到北京、安徽。2010年上半年公司門店數量達到135家,本次募投資金計劃之一將新建店73家。 
　　 
　　管理團隊富有實干和創新精神。公司善用資本快速擴張,巧借外腦提升管理能力,先后兩次引進匯豐直投。對公司核心成員和管理層充分激勵,設立匯銀投資(職工持股公司),公司高管及業務骨干合計持股65.09%,其中公司創始人張軒松和張軒寧兄弟持股比例為35.66%。 
　　 
　　難以復制“永輝模式”。核心在于公司比外資超市更靈活、更懂得百姓生活習俗;比內資超市更專注更執著更專業更勤奮。(1)多年生鮮經營經驗沉淀,細分到單一品類管理;(2)發展生鮮需要高效的決策流程;(3)營采合一,充分激勵;(4)強大的“買手”文化。 
　　 
　　財務指標及運營效率領先同行業,2011年新店將集中釋放業績。公司的主營業務毛利率(15.40%)和凈利率(3.00%)高于行業平均水平。2009年和2010年是公司新開店最密接的兩年,加上擴點增加財務費用,2010年公司凈利率處于歷史低位,預計2011年新店業績將得以體現。 
　　 
　　基于以上分析,給予公司2011年35X市盈率,結合盈利預測2011年EPS為0.78元對應的價格為27.3元。如果按照30X市盈率測算,對應價格為23.4元。考慮到一二級市場的差價,建議在24元以下積極申購。