多方因素決定消費零售行業長期景氣 

　　我們看好零售行業的發展前景，主要原因是：首先，政策對消費行業中長期景氣構成強力支持，中央十二五規劃提出把經濟結構戰略性調整作為加快轉變經濟發展方式的主攻方向，構建擴大內需長效機制，促進經濟增長向依靠消費、投資、出口協調拉動轉變；其次，從中國的人口結構方面看，中國開始進入第三次消費高峰期，此外，中國居民家庭格局由多子女到獨生子女的轉變刺激消費增長；再次，對2011年物價上漲的預期刺激零售行業整體收入增長。 

　　零售行業2011年增速較快，當前估值較為合理 

　　根據社會消費品零售總額和零售行業整體收入增速的歷史數據對比得出，零售行業整體增速和剔除物價影響的社消總額增速基本保持一致，誤差為？1.5%，考慮到2011年物價上漲的因素，我們預計2011年零售行業整體收入增長區間為18..5%-21.5%之間，凈利潤增長區間為31.56%-34.89%。對應當前市值的行業動態PE為27.14-27.83，估值尚處于合理水平。 

　　行業配置順序：百貨-超市-專業連鎖 

　　我們基于零售行業2011年受益于政策刺激和通貨膨脹的邏輯，建議2011年零售行業的配置順序依次為百貨、超市和專業連鎖。 

　　百貨行業：繼續挖掘中西部高成長且估值合理的優質公司 

　　我們認為中西部地區面臨商業業態升級的良好契機，區域龍頭公司具有先發優勢，可以暢享業態升級和市場整合的收益，但是考慮到當前估值因素，我們建議挖掘高成長且當前估值較為合理的優質公司。推薦公司：鄂武商A(000501)。 

　　超市行業：建議配置具有高效跨區擴展能力的連鎖超市 

　　我們認為，2011年超市行業將受益于物價上漲，而具備跨區擴展能力的內資超市將獲得內生收入增長和外生擴張的雙重收益。推薦公司：永輝超市(601933)。 

　　專業連鎖：政策刺激和行業集中度提升為專業連鎖提供商機，同時關注金銀珠寶類零售公司 

　　我們認為，2011年專業連鎖上市公司繼續受益政府家電下鄉和以舊換新政策的刺激，同時，行業集中度的提升為專業連鎖公司帶來外生擴張機遇。同時我們認為國際金價2011年仍將走高，為金銀珠寶類零售商帶來發展良機。重點推薦公司：蘇寧電器(002024)、宏圖高科(600122)、老鳳祥(600612)、潮宏基(002345)。 

　　（王俊杰　湘財證券）